僅僅四個交易日，創下“史上最快上市速度”的瑞幸咖啡迎來了股價破發。5月23日收盤，瑞幸報收14.75美元，較發行價下跌13.24%。可在5月17日IPO當天，瑞幸在美國資本市場還一片風光——25美元的開盤價較17美元發行價漲47.06%；5分鐘之內漲幅擴大到近53%，最高逼近26美元；首日最終收漲19.88%。

但從上市后第二天開始，瑞幸的股價就開始一路下跌，直到破發。瑞幸上市時，有人說是“中國的星巴克”的標簽幫助它贏得了美國資本市場的認可；當它股價下跌時，又有人說資本市場開始吹走瑞幸咖啡上的那層“泡沫”。瑞幸的未來究竟在哪？

最大的短板：何時止虧？

客觀地看，瑞幸咖啡股價的變化，與美國資本市場大環境不無關系。5月23日開盤，美股三大指數集體低開，道指跌近百點，標普500指數跌0.4%，納指跌0.5%，科技股普跌。截至收盤，中概股集體下跌：阿里巴巴跌4.6%、百度跌2.09%、京東跌0.82、B站跌0.08%……所以，較前一個交易日下跌2.58%的瑞幸，并不是當天跌幅最大的中國企業。如果就四個交易日的股價變化來判斷企業的未來，信息并不充分。

不過，瑞幸確實存在短板——何時止虧。在招股書中，瑞幸公布了自身的虧損情況：去年虧損16.19億元，今年一季度凈虧損約5.52億元。在上市當日，瑞幸首席執行官錢治亞在接受媒體采訪時也談到了虧損的情況，表示“虧損符合預期，通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰略。我們會持續補貼，堅持三年到五年”。她還表示，瑞幸會堅持快速擴張，暫不考慮盈利。

雖然瑞幸的發展速度有目共睹——不論是快速膨脹的消費者群體，還是遍布線下的實體咖啡店，可是對資本市場來說，最關心的話題只有一個：怎樣賺錢、賺多少錢。但從瑞幸目前的經營狀況以及掌舵者的態度看，三五年內仍將堅持“極速擴張”和“跑馬圈地”，短期內并沒有止虧和盈利的計劃。有多少投資人愿意為三五年后的收益買單呢？所以，若瑞幸不能在“止虧”和“盈利”上給出令人信服的方法和數據，恐怕未來一段時間的股價都很難有起色。

最大的機會：中國現制咖啡市場

但瑞幸不是沒有機會。

在瑞幸的招股書和上市后的市場分析報告中，都提到中國現制咖啡市場的發展空間。雖然有業界人士認為瑞幸招股書里援引的調查機構的數據存在水分，但解放日報·上觀新聞記者從其他平臺或調查機構得到的報告也顯示，中國現制咖啡市場的發展空間不小。

美團點評的《2019中國飲品行業趨勢發展報告》顯示，2018年我國茶飲市場全面爆發，截至2018年第三季度，全國現制茶飲門店數達到41萬家，一年內增長74%，新增長主要來自消費者對常規飲料的替代和消費群體對“健康茶飲”的需求。隨著消費升級、市場下沉，現制飲品業未來在二、三線城市擁有巨大市場空間。美團點評還在這份報告中指出，現制茶飲店并不是只賣茶，而是甜品、輕食、咖啡等品類融合趨勢明顯。其中，現磨咖啡市場存在較大的提升空間：“全球范圍內，現磨咖啡在咖啡總消費量中的占比超過87%。而在中國，速溶咖啡市場份額為84%，現磨咖啡僅占16%。”

第三方調查機構英敏特也預測，2019年至2023年間，中國在外現制咖啡市場總額將持續以6%左右的年均復合增長率增長。

其實，只要看一下瑞星的競爭對手，也能發現中國現制咖啡市場充滿吸引力。且不說行業里的老牌星巴克在加快開店速度，從其他行業“轉型”或“增加咖啡產品”的競爭者同樣層出不窮：全家、肯德基、麥當勞……

必須看到，瑞幸所瞄準的現制咖啡市場也是很多品牌都相中的領域。對瑞幸來說，通過前期大量投入攬客并鋪設網點，確實能滿足乃至擴大這一市場需求。瑞幸未來要做的，無非是進一步降低運營成本并提高客戶忠誠度。

最大的挑戰：除了咖啡，還有什么？

通過規模效應，瑞幸的運營成本有機會降低。但在提高客戶忠誠度上，僅僅靠“燒錢”補貼肯定不能持久。這也是外界認為瑞幸比不過星巴克的重要原因——有人說，星巴克賣得的不僅僅是咖啡，還包括“咖啡文化”以及“第三空間”理念。

業界對星巴克是否具備“咖啡文化”有爭議，不過“第三空間”的理念已經深入人心。很多人選擇星巴克不是因為咖啡，而是它提供了一個由顧客自己決定做什么的空間——小憩、小聚、工作……

相比之下，瑞幸缺乏咖啡之外的標簽——“發展迅速”“互聯網基因”是它的標簽，但這些只能描述企業的特征，在吸引消費者長期關注并消費上，瑞幸還沒有很強的競爭力。去瑞幸的線下門店走一走也能發現，雖然數量眾多，但空間寬敞、能發揮“第三空間”作用的門店卻不多——何況，在星巴克“第三空間”已經深入人心的時候，瑞幸也不太可能再用這一特質吸引回頭客。

那么，瑞幸用什么來強化消費者忠誠度呢？錢治亞在瑞幸上市當天發布了一篇《咖啡宣言》，其中強調了瑞幸的初心和使命：“讓瑞幸成為每人每天生活的一部分”。或許，從這個初心和使命出發，用更好的產品和更好的服務能幫助瑞幸盡快形成自己的標簽，而不是將自身與星巴克進行類比。

其實，瑞幸的發展對星巴克并非沒有觸動。雖然星巴克從不承認，可在瑞幸的急速擴張中，星巴克也“復制”了很多瑞幸的服務，包括去年推出的官方外賣服務、最近上線的提前點單現場取貨服務“啡快”等。這些都是瑞幸率先帶給中國現制咖啡市場的，星巴克也是看到了市場的這些需求才進行了改變。可見，瑞幸如果能更好地洞察市場需求，創新服務，那么未必不能形成自己的特色，從而實現“每人每天生活一部分”的目標。